První výročí intervence ČNB

2023x přečteno

V pátek tomu bude právě jeden rok, kdy Česká národní banka zahájila intervence na devizovém trhu proti české koruně s cílem přiblížit se s pomocí oslabené koruny svému inflačnímu cíli.

www.aurainvest.cz

Přestože sama ČNB možnost takového kroku dlouho dopředu avizovala, většina laické i odborné veřejnosti byla jeho skutečnou realizací překvapena. O to více byli překvapeni někteří ekonomové (i politici) jeho zdůvodněním. Odhlédneme-li od emocí, pak tento krok přinesl mnoho zisků i ztrát pro řadu subjektů v ekonomice. Bylo to zároveň poprvé po 11 letech, kdy se ČNB k devizovým intervencím uchýlila. Poslední vývoj navíc naznačuje, že se Česká národní banka k ryze volnému pohybu české koruny v nejbližší době nevrátí. Jak dlouhé pokračování současné devizové politiky můžeme očekávat?

ČNB své rozhodnutí v souvislostí s nečekaně silnou vlnou kritiky dlouho obhajovala a vysvětlovala a činí tak prakticky dodnes. Naposledy tak učinil Lubomír Lízal (člen bankovní rady ČNB) na setkání s klienty a partnery v Brně. Zopakoval důvody, které ČNB k zahájení intervencí vedly i to, že k takovému kroku měla ČNB plně legální mandát. Nezapomněl ani dodat příznivý vývoj makroekonomických ukazatelů, které je podle názoru ČNB možné dát do souvislosti s jejím kurzovým závazkem.

Pokud by se ČNB držela původního plánu, mohli bychom očekávat ukončení jejího kurzového závazku již v horizontu několika měsíců. V poslední době však banka své stanovisko upravila a je tak patrné, že řízení kurzu koruny neopustí dříve než v roce 2016.

Nesmíme však zapomenout na fakt, že kurzový závazek ČNB je jednostranný. To znamená, že ČNB bude zasahovat pouze při potenciálním posílení koruny pod hranici 27 Kč za Euro. Na stranu oslabení koruny je naopak ČNB připravena nechat korunu nadále volně oscilovat. Z tohoto důvodu také ČNB od zásahu v listopadu minulého roku proti koruně přímo neintervenuje, protože její kurz se od té doby pohybuje v bezpečné vzdálenosti od této hranice. Proč? Vysvětlení může být dvojí. Buď se rovnovážný kurz koruny ustálil na nové hladině a můžeme tak očekávat, že na něm setrvá i v dlouhodobějším horizontu. Druhým vysvětlením mohou být očekávání investorů na finančních trzích, kteří přítomnost ČNB na devizových trzích zahrnuli do svých předpokladů a dokud bude její závazek trvat, nezačnou svými nákupy posunovat korunu směrem k apreciaci.

V každém případě se kurzový závazek ČNB ukázal v uplynulém roce jako důvěryhodný ve smyslu s jakou odhodlaností je ČNB rozhodnuta jej držet navzdory mohutné kritice. Pokud budeme předpokládat stejnou míru spolehlivosti i v budoucnosti, je to dobrá zpráva pro ty investory, kteří by se jinak museli zajišťovat proti potenciálnímu zhodnocení české koruny (protože primárně investují do zahraničních aktiv). Naopak pro zahraniční investory zvažující investice v České republice riziko znehodnocení koruny vzhledem k jednostrannému charakteru devizového závazku trvá.

www.aurainvest.cz

Tato zpráva není investičním doporučením. .Aura Invest Group s.r.o., vázaný zástupce společnosti Colosseum, a.s., obchodníka s cennými papíry.