Seriál rozhovorů s řečníky České investiční konference, která se uskuteční 11. a 12. listopadu v Praze. Více informací o konferenci na https://www.ceskainvesticnikonference.cz/

Co tě nejvíce v letošním roce na trzích překvapilo?

Nižší volatilita než v loňském roce (měřeno VIX). Přičemž objektivně k tomu není důvod, protože míra nejistoty obecně vzrostla, ať už jde o zvraty v obchodní válce USA a Číny, či intra denní šoky v ceně ropy nebo amerických repo sazeb.

Kde dnes nacházíš nejvíce investičních příležitostí?

Oproti situaci před rokem vnímám výrazně méně příležitostí v tématu změny vlastnictví, zejména v oblasti fúzí, akvizic a vstupu na burzu (IPO). Naopak vidím nejvíce příležitostí v tématech restrukturalizace firem a regulatorní změny. To signalizuje i určitou změnu fáze hospodářského cyklu.

Kterým částem trhu doporučuješ raději se vyhnout?

Poměrně složitá otázka. Pro investory využívající pouze dlouhé pozice bych doporučil být hodně opatrný u korporátních dluhopisů, zejména s ratingem těsně nad spekulativním pásmem (BBB). Evropské cyklické akcie, zejména výrobní firmy a finanční instituce nemají moc prostoru pro růst. To všechno jsou ale naopak zajímavé zdroje příležitostí pro krátké pozice. Obecně tak nelze úplně dobře říci čemu se vyhnout. Pouze bych neinvestoval tam, kde se výhledově nebude dít žádná výrazná změna, tam totiž není příliš prostor pro výnos.

Je na trzích něco (akcie, sektor, region), který ti připadá do očí bijící svým iracionálním oceněním? Ať už svou drahostí nebo levností?

Měnová politika dlouhodobě tak zdeformovala dluhopisový trh, že již jej skutečně považuji za iracionální. To je ale výjimka. Obecně se totiž snažím co nejvíce vyhnout závěrům o iracionalitě. Často to vede k behaviorálním chybám, které stojí zbytečně spoustu peněz (ať formou ušlého výnosu nebo realizované ztráty).

Kterým trendům vývoje (např. EV, cloud computing, ESG, maso s nulovým obsahem masa, atd.) nejvíce věříš a jak z nich může těžit investor?

Neřeším, čemu věřím já, naopak se snažím mít na všechny tyto trendy co nejvíce neutrální náhled a bez citové vazby. Podstatné podle mě je, jaký tyto trendy budou mít průběh a v jaké fázi trendu se nacházíme. Většina trendů má obdobný cyklický charakter: prvotní euforie, která přejde v krátkodobou mánii, poté zlom a panický obrat, vystřízlivění a dlouhodobější racionalizace trendu. Z posledních dvou let tento průběh trendů můžeme vypozorovat třeba u konopí, lithia nebo kryptoměn. Z tohoto úhlu pohledu si myslím, že ESG je a bezmasá masa jsou ve fázi euforie, EV skutečná mánie nejspíše teprve čeká a cloud computing to má již za sebou a vývoj trendu je racionální. Trend u EV bude v tomto ohledu významně pokřiven regulatorním tlakem.

Pokud bys měl dát všechny své peníze do jediné akcie a nesmět na tuto investici pět let sáhnout, která by to byla?

Bohužel jedno mých klíčových investičních pravidel je horizont 1 roku. Nedívám se dál a netroufám si vůbec odhadovat co bude ta nejlepší akcie kumulovaně po dobu těch celých 5-ti let. Pro mě je to příliš dlouhá doba a proto bych zvolil akcii s minimálním rizikem. Vybral bych si tudíž Boingo Wireless (ticker: WIFI)