Americký prezident před několika dny prohlásil, že „není nadšen“ z toho, jak Fed zvedá sazby. Pak v sérii tweetů vinil Čínu a EU z manipulace kurzu svých měn a držení sazeb na příliš nízkých úrovních. Dolar po těchto jeho krocích oslabil na dvoutýdenní minima. „Je těžké odhadnout, jaký dopad budou prezidentova slova a činy na dolar nakonec mít, ale může se stát, že se promítnou i na trh se zlatem a dalšími aktivy a stejně i do chování inflace. A to zejména v době, kdy panují velké tenze v oblasti mezinárodního obchodu,“ píše Pimco.

Podle investiční společnosti je současný výprodej zlata tažený předchozí silou dolaru překvapivý, a to zejména s ohledem na stabilitu reálných výnosů dlouhodobých vládních obligací. Zlato je svou podstatou aktivem, které nenabízí žádný reálný výnos a jeho cena by měla reagovat na vývoj úrokového diferenciálu podobně, jako to činí měnové trhy. Podle Pimca se tento kov během posledních deseti let obchodoval podobně jako aktiva se zhruba třicetiletou durací. Konkrétně to znamená, že pokles reálných výnosů amerických obligací o 100 bazických bodů vyvolával asi 30% růst cen zlata. Pokud naopak výnosy rostou, dá se čekat, že investoři se začnou stahovat ze zlata a jejich peníze potečou k atraktivnějším obligacím. A naopak.

Jestliže ceny zlata klesají i bez růstu výnosů vládních obligací, znamená to, že z výše uvedeného pohledu valuace zlata klesá. A právě k tomu nyní dochází, protože „investoři momentálně kladou příliš velký důraz na kurz dolaru a nevěnují dostatečnou pozornost vývoji výnosů obligací“. Výprodej zlata tak podle Pimca nakonec otočí a jeho cena se opět vrátí na úrovně, které budou v souladu s výší výnosů.

Pimco nabízí investorům i následující graf, který ukazuje vývoj valuace zlata odhadovaný na popsaném principu. Pokud se obchoduje s kladnou prémií, leží jeho ceny s ohledem na stav na dluhopisovém trhu příliš vysoko, pokud s diskontem, nacházejí se příliš nízko. Podle výpočtů Pimca nastala tato situace právě nyní:

Zdroj: Pimco